我们认为美国经济目前较为健康，考虑到目前美国补库周期尚未结束，叠加强势的就业市场以及处于高位的薪资增速，未来投资消费分项仍将为美国经济引擎在软着陆的过程中持续提供动力，我们认为需要谨慎对待11月降息幅度以及后续的降息路径。我们短期对美国经济维持乐观的态度，主要有四点原因：一是美国GDP数据健康；二是补库周期尚未结束；三是需求端未来仍有韧性；四是通胀缓解，美联储政策空间打开。

在对外长期目标是通过高端制造业回流美国从而提升美国经济在世界经济中的占比回升，使美国双赤字模式得以延续。对外短期目标是寻求低端制造业离开中国本土，解决美国国防工业以来中国的事实。对内长期目标毫无疑问是重振美国经济，带动AI 发展浪潮。抓手是减税降费，激活中小企业创新发展的活力。同时通过石油增产从而压降通胀，实现高增长低通胀的发展模式。对内的短期目标是通过马斯克政府效率部压降政府赤字，在没有完成经济占比回升的长期目标前，尽力重建美元信用。

2025 年1 月20 日特朗普正式入主白宫，截至2025年2 月6 日，特朗普已经公布了多项行政命令，其中包括向加拿大、墨西哥以及中国征税等。截至2025 年2 月3日特朗普上任一周，其已经签署了36 条行政命令。

特朗普胜选，德州或成最大赢家。特朗普的执政理念可以总结成七点主要政策：一是对内减税政策；二是对外加税政策；三是特朗普政府在货币政策层面寻求更低的利率，以刺激美国经济进一步发展；四是在国际货币市场中，主动让美元贬值，以便进一步发展美国商品出口；五是在移民方面，特朗普要求严控非法移民数量；六是能源方面，特朗普寻求回归旧能源，在不伤害其他能源的基础上，全面发展能源市场；七是增加联邦土地供应量，减少房屋持有成本。

2025年2月12日美国公布2025年1月CPI数据，同比3%，环比0.7%，超市场预期。CPI变动符合我们去年对通胀水平的预期，即在降息的背景下，CPI下行速度料将放缓甚至反弹。但我们对美国经济和通胀均较为乐观，并不认为1月份CPI超预期会影响美国经济造成滞胀。主要有四点原因：一是看2025年1月美国CPI虽然超市场预期，但看结构仍是较为健康，尚未出现工资-通胀螺旋的影子。

美元流动性可以简单的分为在岸美元流动性和离岸美元流动性，根据其主要参与者所接触的流动性层级，可以简单的分为几个类型：第一类是货币当局，即代表政府意志的调控力量。其作为流动性市场的资金提供方和最终结算方，也被称为最终贷款人。主要通过购买国债的方式，从商业银行手中购买国债，向商业银行注入流动性。第二类是主要的货币交易商，即将美联储释放的流动性通过商业票据、资产票据、商业贷款等方式直接释放进市场。其主要代表有商业银行、货币基金和联邦住房贷款银行。其中联邦住房贷款银行向上通过贴现票据（Discos）在联邦基金货币市场中融资，即通过向中央银行、货币市场基金、投资经理、大公司、养老基金、政府机构和个人等发行票据融资，一边通过预提款（Advance）的形式向银行体系提供流动性。

俄乌冲突未平，巴以冲突又起，韩朝剑拔弩张，地缘局势动荡。在这个背景下，如何进行资产配置？首先说结论，我们认为应该多配美元资产而不是黄金，主要有两方面原因：一方面是美元作为避险货币，其避险属性在地缘动荡时虹吸全球流动性，且美元指数长期受美国经济影响较大，风险可控。另一方面是黄金作为传统避险资产，其价格的影响因素繁琐，不宜作为长期配置资产。

尊敬的WAN BRIDGE家人: 2024年全球的经济主要围绕中美两大经济体运行。自2023年9月，美联储停止加息后，美国结束了持续长达18个月，累计425个基点的加息周期。最终联邦基金利率维持在5.25%-5.5%的区间。 进入2024后，世界对美国的经济判断经历了两大阶段，第一阶段是大概率浅衰退，小概率不衰退。但随着美联储开启降息周期，世界对美国经济的判断是大概率不衰退，小概率浅衰退。侧面证明了美联储开启降息周期后对美国经济的刺激作用相对较大。

尊敬的WAN BRIDGE家人:如果说OpenAI在2022年底发布Chatgpt标着人工智能应用发展进入了一个新阶段，那么2024年初发布的Sora可以说加速了AI时代的发展。Sora 意味着AGI（通用人工智能）不是10年20年的问题，可能一两年很快就会实现。根据方舟投资Ark Investment的最新分析报告，颠覆性技术之间的融合将定义未来这十年，而人工智能是核心催化剂。人工智能、公有区块链、多组测序、储能和机器人技术这五大技术平台正在融合，并会改变全球经济活动。 技术融合创造的宏观经济转变，影响力远超第一次和第二次工业革命。 在全球范围内，实际经济增长可能从过去125年的平均3%提速至未来7年每年7%以上。

尊敬的WAN BRIDGE家人: 2023年上半年，全球主要经济体基本已经完全走出疫情带来的公共卫生及经济影响，但疫情留下的疤痕效应、俄乌冲突持续 发展、2022年以美联储为代表的主要发达经济体央行大幅加息所产生的负面滞后效应，以及疫情后从国家安全角度考虑所掀 起的逆全球化产业链重构都制约着全球经济的恢复。全球产业链恢复缓慢及重构、核心通胀居高难下、货币政策紧缩和金融条 件收紧等因素，使得世界经济整体复苏形势依旧充满不确定性。尽管环境仍充满挑战，但上半年各主要经济体展现了韧性。能 源和食品价格已从峰值大幅回落，使全球通胀压力缓解的速度快于预期（仍高于各主要央行通胀控制目标）。 上半年整体来看，全球经济呈现结构性分化，复苏驱动力不足，制造业疲软。6月份全球制造业PMI为48.8%，连续十个月位于 荣枯线以下。随着疫情对经济生活的影响消退，服务业整体处于快速恢复状态，6月份全球服务业PMI为54%，连续六个月位于 荣枯线以上。服务业是当前经济增长的重要驱动因素，后续服务业景气程度变化是增长动能是否衰减的重要指征。